2012年亞股有望先蹲後跳

2011年上半年中東局勢不穩引發地緣政治風險，新興亞洲國家內部更有央行緊縮政策困擾，下半年則是歐債疑慮如緊箍咒般箝制亞股走勢，MSCI亞洲(不含日本)指數本益比價位一度來到10.1倍，甚至還低於2003年SARS期間的10.4倍水準。不過富蘭克林證券投顧認為，就歷史經驗來看，股價低廉反而可望創造未來較佳的報酬空間，依據高盛證券統計自1988年以來亞股本益比低於10倍時，未來6個月漲幅高於25%的機率超過四成，未來12個月漲幅高於25%的機率更達到98%，顯見逢低進場佈局並長期持有以獲取較佳報酬的借錢投資策略，應能奏效。

美國11月新屋開工與建築許可等房市數據告捷，聯準會里奇蒙分行總裁預估該國明年經濟成長率將介於2-2.5%，將呈現溫和擴張格局，引領市場對於美國經濟前景寄予期待，鼓舞亞股自近期疲弱走勢中反彈。

富蘭克林華美投信新興市場股票組合基金經理人張森貴指出，衡量美國經濟數據優於預期與否的花旗美國經濟驚奇指數，由今年1月底的28.7下滑至6月底的-93.6低點後，又逐月攀升來到12月20日的73.9，顯示下半年美國經濟數據多有優於預期的借款表現，經濟狀況不如市場預期悲觀。相對而言，中國、泰國、印尼等內需較為充沛以及具備財政政策支持的亞洲國家，就2012年經濟動能而言，或有機會維持，甚至高於2011年的成長表現。

張森貴認為，為抑制維持於高檔的通膨壓力，新興亞洲國家央行過去一年陸續採取調升基準利率等緊縮票貼政策，升息幅度達到2008年金融危機後降息幅度的六成，進入2012年在困擾亞洲市場長達年餘的通膨壓力漸有放緩跡象後，各國央行貨幣政策目標預期將由抑制通膨轉向促進經濟成長，中國人民銀行11月底意外調降銀行存款準備金率、印尼與泰國央行先後降息，可視為亞洲國家官方政策轉向寬鬆的風向球，預期對於提振市場信心將能發揮正面效用。

由於義大利、西班牙等債務龐大歐洲國家，於2012年第一季至上半年面臨債務到期高峰與沉重籌資壓力，評估此段期間全球金融市場將持續受到歐債網站指南議題困擾，主權信貸環境可能更為惡化，歐債問題仍將透過對亞洲國家進口放緩、全球資金風險意識升溫等方式影響亞股走勢。

但富蘭克林證券投顧分析，評估歐洲國家終將加速進行財政改革，並且達成足以遏止債務借錢危機擴散、可為金融市場接受的政策方式來化解歐債問題，此將引領全球金融市場狀況逐步轉趨穩定，有助風險意識降溫、資金回流亞股等風險性資產，因此反而可利用第一季市場震盪之際進行逢低佈局或波段操作，並且側重於中國、東協等對外部衝擊防禦力較高與具備政策作多題材的標的。

歐債問題失控 宜退場觀望一下

俗話說「不怕欠債的精窮，就怕討債的英雄」，這是古今中外人性共同的弱點，歐盟國家都希望希臘借貸挺住，好維持歐元區的完整性，避免歐元解體，希臘就抓住這個弱點對西方予取予求，這場戲注定會沒完沒了。

從未聽說過，欠錢的人還可利用全民公投，來決定要不要接受債主的決議，為了妥善處理希臘債務，歐洲17國全數投票表決通過擴大歐洲金融安定基金，歐盟領袖上週挑燈夜戰，才達成整個借貸債務協議，這一切努力，竟然在希臘總理帕潘德里歐的政治算計中，全數被抹殺，難怪歐洲政治領袖昨天會抓狂，如果可能的話，這些人說不定會想比照利比亞模式，用對付格達費的方法，來修理帕潘德里歐。

最讓德國、法國這些借錢債主國擔心的是一旦希臘賴帳成功，其他歐豬國家也有樣學樣，勢必拖垮全世界金融，這將是一場大浩劫，這兩天全球股市暴跌，還只是前戲，因歐債借錢危機引發的大熊市，已然降臨全球。

不管檯面上的談話如何，歐債問題失控已是事實，全球曼氏期貨公司因為歐債票貼問題而申請破產保護也是事實，會不會重演像2008年雷曼兄弟倒閉時的金融海嘯，現在都難有定論，影響股市漲跌的因素瞬息萬變，難以掌握，你不能期望政府會像昨天一樣進場護盤，想持盈保泰，還是退場觀望一下吧！

不要高估聯準會的實力

全球股市近來反彈，主因是投資人寄望美國聯準會主席柏南克周五在懷俄明州度假聖地Jackson Hole的一項演說，能夠承諾將會推出第3輪量化寬鬆行動（QE3）。

聯準會每年8月底在Jackson Hole主辦全球央行年會，提供各國央行總裁與學者交流聯誼的一個非正式場合。不過在美國房市泡沫破滅引爆全球金融風暴之後，此一年會的氣氛也變得凝重多了。

柏南克自2006年擔任聯準會主席以來，每年都以東道主的身份向全球央行年會發表演說，然而也只有該年的演說主題是學術性質的討論全球化票貼趨勢。自此之後，柏南克的演說都是圍繞著金融風暴與經濟衰退的主題。今年是柏南克第6年在Jackson Hole發表演說，而以當前歐債危機持續延燒、美國債信遭到調降、經濟二次衰退風險升高、股災連連的大環境來看，他本次演說也脫離不了上述主題。

柏南克本次演說的主題是「美國經濟的短期與長期前景」。市場期待柏南克在演說中承諾QE3，主要有兩個原因，一個自然是基於對經濟借貸情勢的憂慮，另一個則是有先例可循。去年8月27日，面對美國經濟有二次衰退之虞，柏南克在同一場合表示會「盡其所能」來振興經濟，並且列出聯準會可以採取的行動選項，包括擴大量化寬鬆措施、加強購買公債、繼續維持低利率等。而到該年11月，聯準會就正式宣布推出QE2，以6千億美元來購買美國公債。因為如此，世人也把柏南克該次演說視為釋出承諾推出QE2的訊息。

如今，全球投資人希望柏南克能夠依樣畫葫蘆，再度釋出QE3的訊息。但是隨著時空的改變，投資人可能要失望了。

柏南克或許會在本次演說中提出若干因應當前經濟局勢的潛在借貸選項，不過與去年相比，他的選擇已大受限制。

首先，去年美國經濟儘管和現今一樣有二次衰退之虞，然而當時美國是有通貨緊縮的壓力，推出QE2有助紓緩通縮壓力。但是現今美國卻是有通膨壓力，推出QE3反有助長通膨之虞，而且也一定會引起聯準會內部通膨鷹派的強力反對。聖路易聯邦準備銀行總裁布拉德日前就表示，聯準會要採取行動刺激經濟的條件是經濟明顯走弱，以及現今的通膨情勢逆轉為通縮風險升高。

其次，聯準會在8月9日的決策會議宣布超低借錢利率政策至少會再維持2年。聯準會向來不會為其政策的實施明確設立時間表，現今卻是打破傳統，此舉意味該政策本身即是聯準會用來刺激經濟的非常性措施，是否還有必要進一步擴大量化寬鬆借錢的強度，值得商榷。

第三，明年是美國總統大選年，政治的對立性已威脅到聯準會的獨立性。意欲爭取美國共和黨總統候選人提名的德州州長裴利日前就高調威脅柏南克，如果在大選之前推出QE3，就是叛國。柏南克或許不吃這套，但是總統大選勢必會增加聯準會決策的複雜性與爭議性。

自1997年的亞洲金融風暴以來，聯準會就一直被世人視為拯救全球經濟與市場的最後綠洲，然而期待一場演說就能救市，實在過度高估聯準會了。

大陸升息1碼 法人：傳產股有表現

中國人民銀行昨晚無預警再宣布升息一碼(0.25個百分點)，這是人行今年以來第3度升息，國內法人認為，中國升息動作為抑制通膨升溫，對台股而言，在大陸有通路、資產題材的族群相對有表現，包括中概股等，因此傳產股下半年表現仍有借錢看頭。

由於大陸今年5月消費者物價指數（CPI）年增率5.5％，創下近3年新高，且不少經濟學家預估，大陸6月CPI年增率可能會超過6％。中國人民銀行昨晚宣布，7日起金融機構一年期存款及貸款基準利率分別上調0.25個百分點。調升後的活存利率為0.5％，定存一年期利率3.5％；一年期貸款利率為6.56％；5年以上住房貸款利率則為4.9％。

匯豐成功基金經理人龍湘瑛指出，自兩岸ECFA實施後，傳產股轉機題材逐步發酵，雖然類股自去年票貼第4季走漲以來，目前基期相對高，不過，由於中國是目前最具潛能的龐大內需市場，中長線仍持續看好。包括中國及台灣內需食品百貨、受惠中國汽車裝置且持續成長的橡膠、輪胎，及獲利穩健、高現金殖利率的塑化類股。

新光投信投資部協理阮宏緒說，台股真正好戲在下半年，第三季先維持8400~8900點盤整，7月若回檔出現借貸低點，值得進場加碼。

據Cmoney統計，6月28日至7月5日止，台股類股漲幅以水泥9.84%最高，其次是塑膠9.59%、化學7.88%、汽車7.2%等，漲幅前十大幾乎多由傳產股包辦，也推升相關基金表現，包括匯豐成功、保德信新世紀、摩根富林明JF台灣金磚等傳產比重高之基金波段漲幅約有6%，大幅超越大盤同期漲幅約3%。

阮宏緒表示，今年電子業旺季成長力道不若以往，考量半年報的不確定性，加上台股最近反彈2.4%後，目前又接近大盤套牢重壓區，第三季指數借錢不易出現明顯漲勢，但7、8月傳產表現相對佳。

中國無預警再度宣布升息1碼。匯豐中華投信投資張靜宜表示，雖然升息緊縮銀根較不利股市資金動能，不過，升息動作原本就在市場預期之內，加上陸股並未有明顯震盪，預估對台股影響性有限。

張靜宜認為，中國內需市場並未因調控政策出現回落，隨加薪潮帶動，及十二五計畫仍以提振內需為主軸的借貸前提下，中概股基本面仍佳，中長線仍看好。

下半年拉美股價 平均漲幅31%

今年以來，拉美市場受原物料行情回檔及通膨因素干擾，表現溫吞，匯豐拉丁美洲基金借錢經理人納塔莉亞．柯奇斯（Natalia Kerkis）預估，今、明兩年拉丁美洲平均薪資年成長率約10%，遠高於全球其他國家，帶動拉美內需經濟高速發展，從歷史經驗來看，第2季通常是拉美股市整理期，只要是處於景氣擴張階段，下半年拉美股價平均有31%漲幅，投資人可逢低進場。

納塔莉亞認為，以現階段拉美盤勢來看，配合整體新興市場通膨有借錢機會在第2季至第3季見頂，隨通膨降溫，加上消費內需題材利多，未來補漲空間值得期待。

納塔莉亞分析，隨信用消費金額持續成長，可望引爆金融股獲利，目前不論從本益比或股東權益報酬率，拉丁美洲的金融股相對成熟國家而言，具有極高的借貸投資吸引力，而且就2000年底至2011年4月底止，MSCI拉美金融股指數上漲幅度達637%，明顯優於MSCI拉美指數的406%，金融股長期看漲，另外中小型股也持續看好。

台新拉丁美洲基金經理人張菁惠指出，拉美市場在通膨議題持續票貼干擾下，MSCI拉美指數自去年9月起呈現箱型整理格局，目前本益比低於過去5年平均值，但拉美企業成長力道強勁，以巴西為例，財報公佈結果多數優於預期，營收年成長率達37%，預期拉美市場在回檔整理借貸後，配合下半年通膨減緩，股市漲幅值得期待。

勞保基金前5月獲利 優於台股大盤

勞保基金截至今年5月底止，共積存基金4185億餘元，最新的5月份績效，單月獲利6.6億元，前5月累計獲利43.9億元，累計收益率1.13%，優於台股大盤報酬的0.18%。

勞保局表示，近期票貼全球資本市場受美國聯準會QE2將結束影響，資金退潮預期心理迅速反應，美國道瓊工業股價指數回檔2.88%、NASDAQ回檔2.66%、上海綜合股價指數回檔5.77%，台股也回檔0.21%；但展望下半年，歐洲主權借貸債務危機雖持續困擾資本市場，美國就業情況仍嚴峻，新興市場的亞洲及拉丁美洲等大型開發中經濟體，生產力也恐有已達階段高峰的疑慮，隨著美國量化寬鬆政策落幕，及中國貨幣緊縮政策略見成效，高漲的通膨壓力預期可稍舒緩，有利於借錢資本市場長遠發展，該局將秉持審慎樂觀，擇優積極佈局，達成全年獲利目標135億元。

勞保局指出，勞保基金目前整體資產的63%配置於國內市場，37%配置於國外市場，如以投資標的來區分，股票投資46%、債券投資25%，未來隨資金行情落幕，借錢投資決策將逐步回歸經濟景氣本質；權益證券方面則維持與往年一樣約45%的部位，沒有大幅變動，但基金運用團隊持續增加市場研究深度與廣度，配合全球區域景氣循環，機動調整類股配置，並借貸加強風險控管，在有限的風險下提高勞保基金整體收益。

高壓鋁箔缺貨 鋁質電容廠營運可期

被動元件廠4月營收出爐，除了智慧型產品需求帶動，日本地震所引發的轉單效應也持續發酵，多數廠商繳出不錯成績單，保護元件廠、鋁電供應商表現最為亮眼，聚鼎（6224）4月營收改寫新高，鋁質電解電容通路商日電貿（3090）也刷新高，立敦（6175）也連續兩個月創新高高雄借錢。

另外，還包括金山電（8042）、凱美（5317）、智寶（2375）等4月營收都重回去年第二、三季的相對高點。法人認為，由於高壓鋁箔的缺貨疑慮持續，將有助相關廠商第二季營運表現。 日電貿4月合併營收達3.74億元、月增37%、年增11%。由於日電貿為日商佳美工（Nippon Chemicon）台灣最大代理商，而佳美工為全球最大、最高階的鋁質電容器廠，受惠日本地震轉借貸單效應，日電貿在下游客戶擴大拉貨力道挹注，推升4月營運走揚。

日電貿4月出貨產品應用，主要是以大功率的伺服器、工業電腦、電源等需求強勁。日電貿表示，目前雖然出貨持續不淡，但因5月中國、日本均有長假因素影響，預料本月營運應不會再刷新4月紀錄。法人預估，日電貿5、6月營收可能回落到2.7～3億元間，整體第二季合併營收約10億元水準，季增幅度約3成左右。

另外借貸，鋁電廠立隆4月產品平均單價上漲，客戶下單力道強勁，本應營收動能將再拉高，不過，受限中國地區限電和工作天數減少，以致4月營收並未大幅往上。公司表示，5月客戶訂單持續滿載，而上月的遞延訂單也陸續出貨，預計5月營收將會轉佳。

而子公司上游鋁箔廠立敦（6175）受惠中國四川阿壩州擴產到位，推升4月營收改寫新高紀錄。公司表示，中、高壓鋁箔需借款求強勁，加上日本地震出現的明顯轉單效應，目前訂單能見度有1季以上，為了擴大供給，正持續積極調整台灣廠產品線，藉以滿足客戶需求。

法人表示，由於市場需求強勁，從去年開始中、高壓鋁箔就持續呈現緊缺，立敦訂單一直處於滿載狀態，為了紓解客戶強勁需求，因而擴充產能。目前四川阿壩州已進入全產能運轉，且持續透過去瓶頸化微幅拉高製程與良率，推借錢升4月營收連續2個月改寫歷史新高。

兩岸航空增班 觀光股題材足

日本311強震斷鏈警報解除，汽車類股上週股價強勢上漲，國泰證券表示，短線汽車類股指數若能守住170點，多方架構不變，建議投資人可沿著5日均線往上操作。 和泰車（2207）、中華車（2204）、裕日車（2227）先後宣布零組件供應鏈已接上，國產車從6月起產能可借貸提前恢復正常水準，利多一出，即激勵汽車股股價紅通通上漲。

尤以裕隆（2201）股價漲勢最為凌厲，在自主品牌納智捷登陸，可望於本月正式投產，並於8月上市，以及斷鏈危機解除等多重利多激勵，裕隆上週五股價一度衝破70元大關，終場收在69.3元，創下13年來新高。

投信已連續買超7天達14,928張，外資上週四則轉買為賣，借貸連續兩天逢高調節，帶動裕隆一週股價漲幅達10.35%，從311日本強震股價跌至50.7元的波段低點至今，反彈幅度高達37%。 汽車股股王裕日車目前外資和投信也站在買方，小量買超，上週五股價收在129.5元，一週股價漲幅為4.86%；中華車借錢外資也連續買超3天，上週五收盤價為28.5元，一週股價漲幅為3.45%。

和泰車雖然外資每天小量買超，股價卻不像裕隆有激情演出，上週四國產車斷鏈危機解除消息露出後，股價一度上攻至94元，週五收盤價小跌至92.5元，一週股價漲幅1.76%。

三陽（2206）則傳出合作夥伴美孚建設借款掌握的全球人壽悄悄買進三陽7.81%持股，已躍居三陽單一最大股東，帶動三陽股價從5月4日16.7元的波段低點強勢上攻，一度衝上20.5元，短短5天漲幅達23%，上週漲勢收斂，週五收在18.8元。

國泰證券研究部經理簡伯儀表示，汽車股類股指數已突破金融海嘯前9,859點高點水準，量能緩步增溫，股價目前維持多方走勢，若短線多方架高雄借錢構不變，投資人可沿著5日均線偏多操作。

青年優貸 鼓勵民營銀行承做

政府擬放寬青年安心成家優惠借錢貸款額度及貸款年限，行政院金融監督管理委員會主委陳裕璋表示，金管會鼓勵民營銀行承做，但也須符合授信原則。

陳裕璋今天赴立法院財政委員會進行「財團法人中華民國證券暨期貨市場發展基金會業務重點及績效」與金管會主管的財團法人發放獎金考核制度檢討專案報告，他在備詢時，作以上表示。

民進黨籍立法委員余政道表示，金管會希望銀行不要過度集中放款在土建融、房市上；但媒體報導對於青年優貸部分，金管會官員回應，將透過銀行公會鼓勵民營銀行加入青年購屋借錢貸款放款行列。

余政道指出，如果青年安心成家優惠借款利息補貼沒有名額上限，如何編列利息差額補貼，立委如何監督。

陳裕璋表示，行政院的方案是站在協助青年購屋成家，由內政部規畫；內政部補貼利息，會去估算金額，如何編列預算，是內政部職權。不過，就他了解，借貸利息補貼應該是有上限。

陳裕璋表示，如果民營銀行按照相同條件承作房貸，鼓勵他們來做；民營銀行辦理青年安心成家優惠借貸貸款也要符合授信準則。

陳裕璋回答民進黨籍立委薛凌的質詢時也指出，金管會是採取鼓勵態度，民營銀行要依授信審查原則去辦理。

招商團登陸 鎖定面板與彩電業

第二波陸資開放後招商首發團今天出發，由於面板是這次招商亮點，招商團將個別拜會京東方、TCL等大陸知名面板與彩電業者，也拜會北京京城企業協會，積極對大型陸企招手。

經濟部今年三月二日正式開放大陸企業來台參股面板、半導體等高科技產業，正式宣告大型陸資企業來台時代來臨；經濟部「兩岸投資交流考察團」今天啟程前往北京，鎖定面板、機械、電子與流通服務業進行招商，預計停留北京至四月二十九日。

經濟部投資業務處長凌家裕表示，在政策開放大陸面板與家電業者來台參股後，包括友達光電與奇美電子都以鴨子划水方式與大陸相關業者洽談合作計畫

凌家裕進一步指出，招商團停留北京期間，將拜會大陸知名大型面板與家電業者，包括大陸最大面板業者京東方以及TCL等中國電子視像行業協會等會員廠商，希望積極促成兩岸面板與彩電業者合作

其中，TCL是全球第七大手機供應商，對面板需求量很大；而京東方則是大陸前五百大國營企業，也是大陸最大面板廠商。借款。借錢，這次招商團中，奇美電子主導的台南樹谷園區也參團前往大陸招商，備受外界矚目。

光碟廠長失業 賣起爆漿胡椒餅

景氣不好不見得是危機，也可能是個轉機!一位曾經擔任光碟片廠長的科技新貴，過去因為不景氣丟掉廠長職務，改行賣胡椒餅，花了30萬繳學費學技術，現在每個月可以賣出近萬個胡椒餅，月入十多萬，不再受到科技景氣循環的影響，化危機為轉機。

熱呼呼的胡椒餅出爐了，濃濃的胡椒香氣撲鼻，讓路過的民眾聞香而來。老闆原本是光碟片工廠的廠長，但幾年前光碟片不景氣，讓他丟了廠長的工作，只好轉行賣胡椒餅，花了30萬的學費，研發出這種爆漿的胡椒餅。

放棄一般胡椒餅的絞肉內餡，改用醃過的肉條，將醬汁鎖在胡椒餅裡，再加入滿滿的宜蘭三星蔥，放進烤爐裡烘烤9分鐘，就大功告成，科技業出身的老闆，還把腦筋動到網路宅配上。透過網路宅配加上實體通路，老闆每天可以賣出300個胡椒餅，一個月營業額30萬，扣除房租、水電、食材和人事支出，大約15萬元，每個月淨利還有15萬。

算一算薪水也不會比當廠長來得差，科技新貴轉行，意外找到自己安身立命的一片天。