歐債問題失控 宜退場觀望一下

俗話說「不怕欠債的精窮，就怕討債的英雄」，這是古今中外人性共同的弱點，歐盟國家都希望希臘借貸挺住，好維持歐元區的完整性，避免歐元解體，希臘就抓住這個弱點對西方予取予求，這場戲注定會沒完沒了。

從未聽說過，欠錢的人還可利用全民公投，來決定要不要接受債主的決議，為了妥善處理希臘債務，歐洲17國全數投票表決通過擴大歐洲金融安定基金，歐盟領袖上週挑燈夜戰，才達成整個借貸債務協議，這一切努力，竟然在希臘總理帕潘德里歐的政治算計中，全數被抹殺，難怪歐洲政治領袖昨天會抓狂，如果可能的話，這些人說不定會想比照利比亞模式，用對付格達費的方法，來修理帕潘德里歐。

最讓德國、法國這些借錢債主國擔心的是一旦希臘賴帳成功，其他歐豬國家也有樣學樣，勢必拖垮全世界金融，這將是一場大浩劫，這兩天全球股市暴跌，還只是前戲，因歐債借錢危機引發的大熊市，已然降臨全球。

不管檯面上的談話如何，歐債問題失控已是事實，全球曼氏期貨公司因為歐債票貼問題而申請破產保護也是事實，會不會重演像2008年雷曼兄弟倒閉時的金融海嘯，現在都難有定論，影響股市漲跌的因素瞬息萬變，難以掌握，你不能期望政府會像昨天一樣進場護盤，想持盈保泰，還是退場觀望一下吧！

不要高估聯準會的實力

全球股市近來反彈，主因是投資人寄望美國聯準會主席柏南克周五在懷俄明州度假聖地Jackson Hole的一項演說，能夠承諾將會推出第3輪量化寬鬆行動（QE3）。

聯準會每年8月底在Jackson Hole主辦全球央行年會，提供各國央行總裁與學者交流聯誼的一個非正式場合。不過在美國房市泡沫破滅引爆全球金融風暴之後，此一年會的氣氛也變得凝重多了。

柏南克自2006年擔任聯準會主席以來，每年都以東道主的身份向全球央行年會發表演說，然而也只有該年的演說主題是學術性質的討論全球化票貼趨勢。自此之後，柏南克的演說都是圍繞著金融風暴與經濟衰退的主題。今年是柏南克第6年在Jackson Hole發表演說，而以當前歐債危機持續延燒、美國債信遭到調降、經濟二次衰退風險升高、股災連連的大環境來看，他本次演說也脫離不了上述主題。

柏南克本次演說的主題是「美國經濟的短期與長期前景」。市場期待柏南克在演說中承諾QE3，主要有兩個原因，一個自然是基於對經濟借貸情勢的憂慮，另一個則是有先例可循。去年8月27日，面對美國經濟有二次衰退之虞，柏南克在同一場合表示會「盡其所能」來振興經濟，並且列出聯準會可以採取的行動選項，包括擴大量化寬鬆措施、加強購買公債、繼續維持低利率等。而到該年11月，聯準會就正式宣布推出QE2，以6千億美元來購買美國公債。因為如此，世人也把柏南克該次演說視為釋出承諾推出QE2的訊息。

如今，全球投資人希望柏南克能夠依樣畫葫蘆，再度釋出QE3的訊息。但是隨著時空的改變，投資人可能要失望了。

柏南克或許會在本次演說中提出若干因應當前經濟局勢的潛在借貸選項，不過與去年相比，他的選擇已大受限制。

首先，去年美國經濟儘管和現今一樣有二次衰退之虞，然而當時美國是有通貨緊縮的壓力，推出QE2有助紓緩通縮壓力。但是現今美國卻是有通膨壓力，推出QE3反有助長通膨之虞，而且也一定會引起聯準會內部通膨鷹派的強力反對。聖路易聯邦準備銀行總裁布拉德日前就表示，聯準會要採取行動刺激經濟的條件是經濟明顯走弱，以及現今的通膨情勢逆轉為通縮風險升高。

其次，聯準會在8月9日的決策會議宣布超低借錢利率政策至少會再維持2年。聯準會向來不會為其政策的實施明確設立時間表，現今卻是打破傳統，此舉意味該政策本身即是聯準會用來刺激經濟的非常性措施，是否還有必要進一步擴大量化寬鬆借錢的強度，值得商榷。

第三，明年是美國總統大選年，政治的對立性已威脅到聯準會的獨立性。意欲爭取美國共和黨總統候選人提名的德州州長裴利日前就高調威脅柏南克，如果在大選之前推出QE3，就是叛國。柏南克或許不吃這套，但是總統大選勢必會增加聯準會決策的複雜性與爭議性。

自1997年的亞洲金融風暴以來，聯準會就一直被世人視為拯救全球經濟與市場的最後綠洲，然而期待一場演說就能救市，實在過度高估聯準會了。

大陸升息1碼 法人：傳產股有表現

中國人民銀行昨晚無預警再宣布升息一碼(0.25個百分點)，這是人行今年以來第3度升息，國內法人認為，中國升息動作為抑制通膨升溫，對台股而言，在大陸有通路、資產題材的族群相對有表現，包括中概股等，因此傳產股下半年表現仍有借錢看頭。

由於大陸今年5月消費者物價指數（CPI）年增率5.5％，創下近3年新高，且不少經濟學家預估，大陸6月CPI年增率可能會超過6％。中國人民銀行昨晚宣布，7日起金融機構一年期存款及貸款基準利率分別上調0.25個百分點。調升後的活存利率為0.5％，定存一年期利率3.5％；一年期貸款利率為6.56％；5年以上住房貸款利率則為4.9％。

匯豐成功基金經理人龍湘瑛指出，自兩岸ECFA實施後，傳產股轉機題材逐步發酵，雖然類股自去年票貼第4季走漲以來，目前基期相對高，不過，由於中國是目前最具潛能的龐大內需市場，中長線仍持續看好。包括中國及台灣內需食品百貨、受惠中國汽車裝置且持續成長的橡膠、輪胎，及獲利穩健、高現金殖利率的塑化類股。

新光投信投資部協理阮宏緒說，台股真正好戲在下半年，第三季先維持8400~8900點盤整，7月若回檔出現借貸低點，值得進場加碼。

據Cmoney統計，6月28日至7月5日止，台股類股漲幅以水泥9.84%最高，其次是塑膠9.59%、化學7.88%、汽車7.2%等，漲幅前十大幾乎多由傳產股包辦，也推升相關基金表現，包括匯豐成功、保德信新世紀、摩根富林明JF台灣金磚等傳產比重高之基金波段漲幅約有6%，大幅超越大盤同期漲幅約3%。

阮宏緒表示，今年電子業旺季成長力道不若以往，考量半年報的不確定性，加上台股最近反彈2.4%後，目前又接近大盤套牢重壓區，第三季指數借錢不易出現明顯漲勢，但7、8月傳產表現相對佳。

中國無預警再度宣布升息1碼。匯豐中華投信投資張靜宜表示，雖然升息緊縮銀根較不利股市資金動能，不過，升息動作原本就在市場預期之內，加上陸股並未有明顯震盪，預估對台股影響性有限。

張靜宜認為，中國內需市場並未因調控政策出現回落，隨加薪潮帶動，及十二五計畫仍以提振內需為主軸的借貸前提下，中概股基本面仍佳，中長線仍看好。

下半年拉美股價 平均漲幅31%

今年以來，拉美市場受原物料行情回檔及通膨因素干擾，表現溫吞，匯豐拉丁美洲基金借錢經理人納塔莉亞．柯奇斯（Natalia Kerkis）預估，今、明兩年拉丁美洲平均薪資年成長率約10%，遠高於全球其他國家，帶動拉美內需經濟高速發展，從歷史經驗來看，第2季通常是拉美股市整理期，只要是處於景氣擴張階段，下半年拉美股價平均有31%漲幅，投資人可逢低進場。

納塔莉亞認為，以現階段拉美盤勢來看，配合整體新興市場通膨有借錢機會在第2季至第3季見頂，隨通膨降溫，加上消費內需題材利多，未來補漲空間值得期待。

納塔莉亞分析，隨信用消費金額持續成長，可望引爆金融股獲利，目前不論從本益比或股東權益報酬率，拉丁美洲的金融股相對成熟國家而言，具有極高的借貸投資吸引力，而且就2000年底至2011年4月底止，MSCI拉美金融股指數上漲幅度達637%，明顯優於MSCI拉美指數的406%，金融股長期看漲，另外中小型股也持續看好。

台新拉丁美洲基金經理人張菁惠指出，拉美市場在通膨議題持續票貼干擾下，MSCI拉美指數自去年9月起呈現箱型整理格局，目前本益比低於過去5年平均值，但拉美企業成長力道強勁，以巴西為例，財報公佈結果多數優於預期，營收年成長率達37%，預期拉美市場在回檔整理借貸後，配合下半年通膨減緩，股市漲幅值得期待。

勞保基金前5月獲利 優於台股大盤

勞保基金截至今年5月底止，共積存基金4185億餘元，最新的5月份績效，單月獲利6.6億元，前5月累計獲利43.9億元，累計收益率1.13%，優於台股大盤報酬的0.18%。

勞保局表示，近期票貼全球資本市場受美國聯準會QE2將結束影響，資金退潮預期心理迅速反應，美國道瓊工業股價指數回檔2.88%、NASDAQ回檔2.66%、上海綜合股價指數回檔5.77%，台股也回檔0.21%；但展望下半年，歐洲主權借貸債務危機雖持續困擾資本市場，美國就業情況仍嚴峻，新興市場的亞洲及拉丁美洲等大型開發中經濟體，生產力也恐有已達階段高峰的疑慮，隨著美國量化寬鬆政策落幕，及中國貨幣緊縮政策略見成效，高漲的通膨壓力預期可稍舒緩，有利於借錢資本市場長遠發展，該局將秉持審慎樂觀，擇優積極佈局，達成全年獲利目標135億元。

勞保局指出，勞保基金目前整體資產的63%配置於國內市場，37%配置於國外市場，如以投資標的來區分，股票投資46%、債券投資25%，未來隨資金行情落幕，借錢投資決策將逐步回歸經濟景氣本質；權益證券方面則維持與往年一樣約45%的部位，沒有大幅變動，但基金運用團隊持續增加市場研究深度與廣度，配合全球區域景氣循環，機動調整類股配置，並借貸加強風險控管，在有限的風險下提高勞保基金整體收益。