中國ＰＭＩ連五跌 歐股國際油價下挫

受到海外及國內需求疲弱影響，匯豐公布中國三月份製造業採購經理人指數（ＰＭＩ）連續第五個月萎縮，引發市場借錢疑慮；週四歐股聞訊重挫，市場預期中國將增加寬鬆措施來提振網站指南經濟。中國人民銀行宣布調降中國農業銀行偏遠分行的存款準備率兩個百分點，以鼓勵更多放款。

匯豐公布中國三月份製造業採購經理人指數（ＰＭＩ）初值，由二月份的四十九．六降至四十八．一，是連續第五個月萎縮。就分項借款數據來看，三月份產出及就業指數再度跌破五十，尤其就業指數更是創下三年最低，新訂單指數亦跌至四個月最低。

全球金融借錢市場對這項消息立即做出回應。澳元兌美元跌至兩個月最低，布蘭特原油期貨下跌○．五％，倫敦期銅下跌二％，歐洲股市也大跌。

造成國際金融票貼市場走軟的另一原因是，三月歐元區綜合採購經理人指數由二月的四十九．三跌至四十八．八，低於市場預期。

OECD：歐洲紓困基金規模須擴大一倍

經濟合作暨開發組織OECD評估，歐洲如果要避免債務票貼危機擴大、挽救歐元，它可能得把紓困基金的規模，再擴大一倍。

這份由OECD秘書長的特別顧問撰寫的報告指出，歐盟如果要徹底化解歐債風暴，它要做的事情包括，確保銀行有足夠的銀彈，可以抵抗金融風暴，網站指南幫助銀行減持危險資產，把銀行體系投資和貸放部門分割，以降低銀行曝險，強迫希臘的民間借錢債權人吸收至少五成債務，如果要做到以上事項，歐盟的金融穩定基金規模，至少要達到一兆歐元。

這份藥單不算新鮮，許多分析師都提出過相同看法，不過，現在從一個權威的管道說出，想必會讓歐洲政府感受到更大的借錢壓力。

目前歐洲金融穩定基金的規模達到四千四百億歐元，它預定在今年內，擴大到五千億歐元，不過OECD的這份報告指出，它至少要準備一兆歐元，才能徹底解決借款問題。

2012年亞股有望先蹲後跳

2011年上半年中東局勢不穩引發地緣政治風險，新興亞洲國家內部更有央行緊縮政策困擾，下半年則是歐債疑慮如緊箍咒般箝制亞股走勢，MSCI亞洲(不含日本)指數本益比價位一度來到10.1倍，甚至還低於2003年SARS期間的10.4倍水準。不過富蘭克林證券投顧認為，就歷史經驗來看，股價低廉反而可望創造未來較佳的報酬空間，依據高盛證券統計自1988年以來亞股本益比低於10倍時，未來6個月漲幅高於25%的機率超過四成，未來12個月漲幅高於25%的機率更達到98%，顯見逢低進場佈局並長期持有以獲取較佳報酬的借錢投資策略，應能奏效。

美國11月新屋開工與建築許可等房市數據告捷，聯準會里奇蒙分行總裁預估該國明年經濟成長率將介於2-2.5%，將呈現溫和擴張格局，引領市場對於美國經濟前景寄予期待，鼓舞亞股自近期疲弱走勢中反彈。

富蘭克林華美投信新興市場股票組合基金經理人張森貴指出，衡量美國經濟數據優於預期與否的花旗美國經濟驚奇指數，由今年1月底的28.7下滑至6月底的-93.6低點後，又逐月攀升來到12月20日的73.9，顯示下半年美國經濟數據多有優於預期的借款表現，經濟狀況不如市場預期悲觀。相對而言，中國、泰國、印尼等內需較為充沛以及具備財政政策支持的亞洲國家，就2012年經濟動能而言，或有機會維持，甚至高於2011年的成長表現。

張森貴認為，為抑制維持於高檔的通膨壓力，新興亞洲國家央行過去一年陸續採取調升基準利率等緊縮票貼政策，升息幅度達到2008年金融危機後降息幅度的六成，進入2012年在困擾亞洲市場長達年餘的通膨壓力漸有放緩跡象後，各國央行貨幣政策目標預期將由抑制通膨轉向促進經濟成長，中國人民銀行11月底意外調降銀行存款準備金率、印尼與泰國央行先後降息，可視為亞洲國家官方政策轉向寬鬆的風向球，預期對於提振市場信心將能發揮正面效用。

由於義大利、西班牙等債務龐大歐洲國家，於2012年第一季至上半年面臨債務到期高峰與沉重籌資壓力，評估此段期間全球金融市場將持續受到歐債網站指南議題困擾，主權信貸環境可能更為惡化，歐債問題仍將透過對亞洲國家進口放緩、全球資金風險意識升溫等方式影響亞股走勢。

但富蘭克林證券投顧分析，評估歐洲國家終將加速進行財政改革，並且達成足以遏止債務借錢危機擴散、可為金融市場接受的政策方式來化解歐債問題，此將引領全球金融市場狀況逐步轉趨穩定，有助風險意識降溫、資金回流亞股等風險性資產，因此反而可利用第一季市場震盪之際進行逢低佈局或波段操作，並且側重於中國、東協等對外部衝擊防禦力較高與具備政策作多題材的標的。

歐債問題失控 宜退場觀望一下

俗話說「不怕欠債的精窮，就怕討債的英雄」，這是古今中外人性共同的弱點，歐盟國家都希望希臘借貸挺住，好維持歐元區的完整性，避免歐元解體，希臘就抓住這個弱點對西方予取予求，這場戲注定會沒完沒了。

從未聽說過，欠錢的人還可利用全民公投，來決定要不要接受債主的決議，為了妥善處理希臘債務，歐洲17國全數投票表決通過擴大歐洲金融安定基金，歐盟領袖上週挑燈夜戰，才達成整個借貸債務協議，這一切努力，竟然在希臘總理帕潘德里歐的政治算計中，全數被抹殺，難怪歐洲政治領袖昨天會抓狂，如果可能的話，這些人說不定會想比照利比亞模式，用對付格達費的方法，來修理帕潘德里歐。

最讓德國、法國這些借錢債主國擔心的是一旦希臘賴帳成功，其他歐豬國家也有樣學樣，勢必拖垮全世界金融，這將是一場大浩劫，這兩天全球股市暴跌，還只是前戲，因歐債借錢危機引發的大熊市，已然降臨全球。

不管檯面上的談話如何，歐債問題失控已是事實，全球曼氏期貨公司因為歐債票貼問題而申請破產保護也是事實，會不會重演像2008年雷曼兄弟倒閉時的金融海嘯，現在都難有定論，影響股市漲跌的因素瞬息萬變，難以掌握，你不能期望政府會像昨天一樣進場護盤，想持盈保泰，還是退場觀望一下吧！

不要高估聯準會的實力

全球股市近來反彈，主因是投資人寄望美國聯準會主席柏南克周五在懷俄明州度假聖地Jackson Hole的一項演說，能夠承諾將會推出第3輪量化寬鬆行動（QE3）。

聯準會每年8月底在Jackson Hole主辦全球央行年會，提供各國央行總裁與學者交流聯誼的一個非正式場合。不過在美國房市泡沫破滅引爆全球金融風暴之後，此一年會的氣氛也變得凝重多了。

柏南克自2006年擔任聯準會主席以來，每年都以東道主的身份向全球央行年會發表演說，然而也只有該年的演說主題是學術性質的討論全球化票貼趨勢。自此之後，柏南克的演說都是圍繞著金融風暴與經濟衰退的主題。今年是柏南克第6年在Jackson Hole發表演說，而以當前歐債危機持續延燒、美國債信遭到調降、經濟二次衰退風險升高、股災連連的大環境來看，他本次演說也脫離不了上述主題。

柏南克本次演說的主題是「美國經濟的短期與長期前景」。市場期待柏南克在演說中承諾QE3，主要有兩個原因，一個自然是基於對經濟借貸情勢的憂慮，另一個則是有先例可循。去年8月27日，面對美國經濟有二次衰退之虞，柏南克在同一場合表示會「盡其所能」來振興經濟，並且列出聯準會可以採取的行動選項，包括擴大量化寬鬆措施、加強購買公債、繼續維持低利率等。而到該年11月，聯準會就正式宣布推出QE2，以6千億美元來購買美國公債。因為如此，世人也把柏南克該次演說視為釋出承諾推出QE2的訊息。

如今，全球投資人希望柏南克能夠依樣畫葫蘆，再度釋出QE3的訊息。但是隨著時空的改變，投資人可能要失望了。

柏南克或許會在本次演說中提出若干因應當前經濟局勢的潛在借貸選項，不過與去年相比，他的選擇已大受限制。

首先，去年美國經濟儘管和現今一樣有二次衰退之虞，然而當時美國是有通貨緊縮的壓力，推出QE2有助紓緩通縮壓力。但是現今美國卻是有通膨壓力，推出QE3反有助長通膨之虞，而且也一定會引起聯準會內部通膨鷹派的強力反對。聖路易聯邦準備銀行總裁布拉德日前就表示，聯準會要採取行動刺激經濟的條件是經濟明顯走弱，以及現今的通膨情勢逆轉為通縮風險升高。

其次，聯準會在8月9日的決策會議宣布超低借錢利率政策至少會再維持2年。聯準會向來不會為其政策的實施明確設立時間表，現今卻是打破傳統，此舉意味該政策本身即是聯準會用來刺激經濟的非常性措施，是否還有必要進一步擴大量化寬鬆借錢的強度，值得商榷。

第三，明年是美國總統大選年，政治的對立性已威脅到聯準會的獨立性。意欲爭取美國共和黨總統候選人提名的德州州長裴利日前就高調威脅柏南克，如果在大選之前推出QE3，就是叛國。柏南克或許不吃這套，但是總統大選勢必會增加聯準會決策的複雜性與爭議性。

自1997年的亞洲金融風暴以來，聯準會就一直被世人視為拯救全球經濟與市場的最後綠洲，然而期待一場演說就能救市，實在過度高估聯準會了。